أكد نائب كبير الاقتصاديين في بنك "HSBC" بن تال" أن مهمة البنك الكندي الآن هي إدارة حجم التجاوز".

هذا وقد رفع بنك كندا الآن سعر الإقراض الرئيسي بمقدار 475 نقطة أساس، أو 4.75 نقطة مئوية، منذ مارس الماضي، وهذا يمثل أسرع وتيرة للزيادات في التاريخ الكندي.

في مذكرة بحثية حديثة، يقول تال "إن البنك اختار أن يخطئ في جانب الكثير من الارتفاعات بدلا من عدد قليل جدا لسبب واحد بسيط، هو تحيزه نحو مكافحة التضخم".

ويمضي تال ليوضح أن بنك كندا يواجه خيارين، أحدهما التضخم المرتفع المستمر إذا لم تخمد أسعار الفائدة الطلب الزائد في الاقتصاد، أو الركود إذا ارتفعت أسعار الفائدة وانتهى بها الأمر إلى عكس النمو الاقتصادي، فبنك كندا يتخطى الحدود برفع أسعار الفائدة.

وأضاف تال "سيواجه البنك ركودا في أي يوم، حيث أن البنوك المركزية لديها العديد من الأدوات والخبرة الكبيرة في التعامل مع حالات الركود. ومن ناحية أخرى، فإن توقعات التضخم الخارجة عن السيطرة "هي أسوأ كابوس لمحافظي البنوك المركزية".

في هذه المرحلة من دورة رفع أسعار الفائدة، يرى تال بأنه مقابل كل مؤشر اقتصادي إيجابي، أو صعودي، يشير إلى القوة الاقتصادية، هناك مؤشر آخر سلبي بنفس القدر، أو هبوطي، ولكن بالنظر إلى تحيز البنك، يتم إعطاء وزن أكبر للمؤشرات القوية.

ومن الأمثلة على ذلك توقعات البنك لنمو الناتج المحلي الإجمالي التي تم تحديثها مؤخرا، في أحدث تقرير للسياسة النقدية، قال إنه من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.8٪ في عام 2023 على أساس سنوي (ارتفاعا من التوقعات السابقة البالغة 1.4٪).

ومع ذلك، يقول تال أن التوقعات المنقحة هي تحديد المواقع الاستراتيجية، وسوف تحد من حاجة البنك للرد على أي مؤشر قوي.

وبالمثل، فإن توقعات البنك المنقحة لتضخم مؤشر أسعار المستهلكين سيعود إلى هدفه البالغ 2٪ بحلول منتصف عام 2025، وهي ببساطة عملية لشراء الوقت مع مخاطر محدودة لزيادة توقعات التضخم على المدى الطويل.

ويؤكد تال " أن هذه خطة جيدة، فشراء الوقت سيسمح للبنك بأن يكون أقل تفاعلا مع الأرقام القوية الحالية / على المدى القريب مع إتاحة الوقت لبعض القوى المهمة لخفض التضخم".

وتشمل هذه القوى الانكماشية تحسينات في ظروف سلسلة التوريد، والتي لها تأثير في خفض الهوامش الإجمالية لتجار التجزئة، والتي يسميها تال "قوة تثبيط التضخم التي تم التقليل من شأنها على جانبي الحدود".

ويشير أيضا إلى أن سوق العمل قد لا يكون ضيقا كما يبدو بسبب التقليل من قيمة المعروض من العمالة من خلال "العد الناقص الكبير" للمقيمين غير الدائمين في بيانات التوظيف في هيئة الإحصاء الكندية.

ويبقى السؤال الكبير ما إذا كنا قد رأينا ذروة أسعار الفائدة من بنك كندا، أو ما إذا كانت هناك زيادة إضافية في الأفق.

لا تزال الأسواق تتوقع بأغلبية ساحقة رفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة أخرى في اجتماع السياسة القادم للبنك في 6 سبتمبر، مع احتمالات 80٪ حاليا.

ويشير تال إلى أن البنك قد يستمر في التعمق أكثر في منطقة "التجاوز"، لكنه يضيف أن تأثير رفع أسعار الفائدة في الماضي سيشعر به قريبا على نطاق أوسع

وكتب تال "قد يرفع بنك كندا الفائدة مرة أخرى في سبتمبر، ولكن قريبا بما فيه الكفاية ستكون قوى التضخم الحالية ملحوظة للغاية بحيث لا يمكن تجاهلها ، حتى بالنسبة لبنك متحيز".